工信部：加快推进九大行业兼并重组工信部产业政策司副司长苗长兴日前表示，当前我国经济发展形势严峻，要加快推进汽车、钢铁等九大行业和领域的兼并重组，特别是要加快推进产能过剩行业兼并重组。

12月8日，由北京交通大学中国企业兼并重组研究中心举办的第十六届中心年会在京举行，苗长兴在会议期间强调，要加快推进汽车、钢铁、水泥、船舶、医药、电解铝、稀土、电子信息、农业产业化等行业和领域的兼并重组。同时，要消除制度障碍、加强政策协调、加强服务指导，协调解决企业兼并重组中遇到的问题。

今年以来，国内兼并重组市场呈现量价齐跌态势。截至前11月，并购市场交易量为2200宗，同比下跌9.8%;交易额为4000亿元，同比大跌23%。交易额排名前十的均为关联性重组交易，这也从一方面反映出在经济不景气的背景下，企业谨慎扩张和通过重组优化业务的积极应变策略。

另外，记者从当日发布的《中国上市公司评价(2012)》报告中了解到，位于2011年度前三位的行业分别是其他制造业、建筑业、传播与文化产业。其中，其他制造业营业收入增幅大幅领先，而建筑业、传播与文化产业则分别从2010年度的第一、二位下降到第二、三位。 具体到上市公司而言，在《中国上市公司评价(2012)》中排名前十位的是：上汽集团(行情 股吧 买卖点)、中国联通(行情 股吧 买卖点)、比亚迪(行情 股吧 买卖点)、三一重工(行情 股吧 买卖点)、格力电器(行情 股吧 买卖点)、S上石化(行情 股吧 买卖点)、青岛海尔(行情 股吧 买卖点)、双汇发展(行情 股吧 买卖点)、中兴通讯(行情 股吧 买卖点)和中国建筑(行情 股吧 买卖点)。

电解铝3股受益

中国铝业(行情 股吧 买卖点)：调降铝价预期，维持“中性”评级

类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：林浩祥日期：2012-10-23

供需关系尚未修复，西部产能持续扩张我们测算，新疆拥有煤炭资源的铝厂电力成本较中部低60%，新疆外购电价较中部电价低33%。考虑到电力成本优势，我们认为虽然短期存在人力、水源和资金等困难，西部新增产能是中东部电解铝企业中长

预计供给过剩仍将持续，下调铝价预测目前铝价已跌破很多企业生产成本，但政府出于稳定就业的考虑，通过优惠电价方式支持地方企业;同时生产企业也在等待铝价的触底反弹，因此实质性的产能关闭步伐较慢。基于产能过剩的负面影响，瑞银大宗商品团队下调目2012-2014E铝价预测至0.93/1.01/1.13 美元/磅。

融资成功与否对公司的生产经营和资本扩张至关重要公司在9月与10月公告终止对南戈壁及永晖焦煤有限公司的收购，但考虑到公司2011-2012年资本开支均在80亿元附近，我们预计公司未来现金流仍然紧张。我们认为A股融资成功与否对于公司2013年正常生产经营和资本支出有着重要的影响。

估值：下调目标价格至5.22元，维持“中性”评级基于瑞银预测铝价的下调，我们将公司2012-2014年EPS分别下调至-0.46/-0.13/0.19 元/股(原为-0.25/0.03/0.21元/股)。我们参考行业平均市净率给予公司2013年1.65倍PB， 得到新目标价5.22元，维持“中性”评级。

焦作万方(行情 股吧 买卖点)：新电厂投产在即，盈利拐点隐隐若现类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：乐宇坤

焦作万方投入巨资建设的 2 台30 万千瓦热电机组可能分别在年底左右和明年上半年投产。我们预计，新电厂完全投产后，公司的成本将大幅降低近9 亿元，从而使得公司盈利出现大幅回升。此外，公司计划投资中铝新疆铝电有限公司，公司占35%股权，这将帮助公司进入能源资源丰富的新疆地区。我们认为随着新电厂的投产，2013 年将形成向上的盈利拐点，公司从2013 年起盈利将出现连续2 年以上的大幅回升，同时，新疆铝电公司将从2014 年起成为新的利润增长点，我们预计公司2011 年至2014 年间净利润的年均复合增长率可达到31%。我们将公司的目标价格下调为13.60 元人民币，对该股维持买入评级。

云铝股份(行情 股吧 买卖点)：资源优势将逐步转化为成本竞争优势类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：高利

事项：云铝股份发布2012年三季报：公司三季度实现营业收入26亿元，同比增长36%，前三季度实现营业收入66亿元，同比增长11.4%;三季度实现营业利润-2800万元，同比下降133%，前三季度实现营业利润-1.46亿元，同比下降243%;三季度实现归属于母公司净利润496万元，同比下降91.4%，前三季度实现归属于母公司净利润-2194万元，同比下降124%;三季度每股收益0.002元，前三季度每股收益-0.014元，符合公司业绩快报预期。

主要观点：1。公司三季度营业利润亏损2800万元，主要因铝价下跌以及电费上涨。虽然三季度国内铝价较二季度末回升，但三季度国内铝现货均价仍环比下降3%至15460元/吨。受国家去年底上调电价的影响，公司2012年电力平均电价上升0.0211元(含税)。不过，尽管三季度国内铝现货均价环比下跌，但营业利润的亏损幅度较二季度微幅收窄，主要因三季度公司80万吨氧化铝项目加大产出，一定程度降低了营业成本。

2。公司三季度净利润扭亏为盈主要因投资净收益增加以及营业外收入增加。公司三季度投资净收益较二季度增加了745万元;公司三季度实现营业外收入2932万，前三季度实现营业外收入1.4亿元，同比增加283%，主要因公司获得的政府补助大幅增加，政府补助主要包括了补助企业发展基金、基础设施建设配套奖励资金和基础设施配套奖励。

3。在全球电解铝行业微利的背景下，拥有资源或电力优势的公司将会在竞争中脱颖而出。中长期来看，全球电解铝结构性过剩的矛盾难以化解，这就决定了铝价将是围绕边际成本线呈周期性波动，全球电解铝行业特别是处于边际成本线后半段的国内冶炼厂将陷入长期的微利或亏损困境，那么，国内电解铝企业未来的唯一出路只有靠削减成本。在未来全球铝土矿资源价格上涨--电解铝的边际成本曲线缓慢上移(中国西部低成本电解铝产能的大规模释放将很大程度上对冲掉铝土矿价格上涨对边际成本曲线的拉动作用)推动铝的价格区间缓慢上移的大背景下，拥有铝土矿资源或电力优势的公司将会脱颖而出。

4。中长期来看，全球铝土矿资源价值将得到提升，公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。(1)全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。中国铝土矿进口需求量和对外依存度趋于上升，而印尼加强铝土矿资源控制将迫使中国进口成本上升。在全球跨国铝业巨头资源垄断力不断加强的背景下，中国寻求替代进口资源的成本也将趋于上升，资源议价能力被进一步削弱的同时，全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。

(2)公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。公司文山铝土矿最新备案资源储量1.08亿吨(完全能满足文山铝业80万吨氧化铝项目30年的供矿需求)，铝土矿铝硅比均值为7.75，矿山系统已于11年三季度开始试车生产。目前公司80万吨氧化铝生产线处于试生产阶段，氧化铝已开始供送至公司电解生产线使用。文山氧化铝项目生产初期氧化铝成本相对正常水平偏高，待项目达产达标以后，氧化铝成本有较大的下降空间(根据公司预测分析，氧化铝项目达产后，实际成本与国内氧化铝行业企业成本相比，处于中间偏低水平).

5. 维持对公司的“推荐”评级。预计公司12-14年EPS分别为-0.05/0.24/0.48元，目前股价对应PE分别为-97/21/11倍。鉴于中长期内公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势，我们维持对公司的推荐评级。

风险提示1。全球金融市场系统性风险导致铝价大跌;2。公司氧化铝项目达产进程慢于预期。