2014年国内外铅价总体来看是个下行的过程，我们预计由于产能充盈，需求平稳，2015年铅价仍难获得重大突破，震荡上行的可能性较大。在2014年的第一季度随着总理的上限下限论，经济政策由之前的偏宽松转为偏紧张，全球在年初总体呈现出供需平稳的局面，从而导致国内外铅价在2014年年初平稳运行。冶炼企业出现不同程度亏损。由于前期的亏损，以及白银价格的下行导致铅冶炼企的生产积极性进一步下降，使铅价在二季度末出现反弹。

沪铅在八月份终于迎来的久违的反弹。从14000快速反弹至15000的高位，主要原因为游资介入炒作。需要注意的是由于游资的进入，打破了价格均衡，从而导致新一轮的供需调整。其传导机制是从价格上传导到供需面上。价格的上涨将反作用于供给与需求。使之长期保持的供需平衡被打破，从而进一步激发投机资金的入场，使价格进一步上涨。大型铅酸电池厂多与冶炼厂家直接签订仓单为主，所以套期保值的意愿不强。

然而从第四季度开始国内外的铅价又经历了一次大幅下跌。12月以来沪铅价格持续疲软。12月17日沪期铅主力1502合约下跌435元每吨，跌幅达3.34%，跌停近在咫尺。现货精铅在期铅的带动下也大幅下调近300元每吨。同时伴随着交易量大幅增加，1502主力合约交易量首次超过万手。冬季置换需求上升缓慢，需求增量不明显。尽管铅价持续疲软，冶炼厂生产积极性下滑，精铅产量有可能在12月份继续萎缩。但是下游消费持续低迷导致供应短缺，及成本带来的价格支撑作用极其有限。尽管精铅供应较同期小幅减少，但需求疲软大于供给的减少量，整体呈现供大于求的状况。

2014年总的来看，由于国内的巨大产能，并且产量平稳，使铅价始终不温不火。对于冶炼厂13000每吨的价格已经跌破成本。加上年底资金整体偏紧，冶炼企业处境愈发困难。只有无奈的选择出售成品货物以回笼资金，借新还旧。同时下游铅蓄电池企业成品库存较高，近期也是降价促销以回笼资金。对于资金紧张的企业，年末降低库存无疑是最好的选择。同时也反应出精铅产量较为平稳，然而需求减少的速度较供给减少的速度快。使精铅市场整体成供大于求的局面。

铅价展望

中国的精铅市场在2014年是矛盾的、困惑的。需求增长不足，冶炼产能庞大，且继续增加，产能过剩，库存较高。但是由于供给与需求的结构变化，冶炼厂原材料供应形势持续改善。但是总体原料缺口仍然较大，冶炼厂两头占用资金庞大，经营压力持续增加不会是短期现象，经营风险日益增大，对行业形势和市场判断非常重要。而且国内铅产业结构不合理，无成本优势。高价值产业不发达，新竞争优势没有形成，价格换市场不可持续。发展模式雷同，同业竞争激烈，企业转型困难。但是在2014年铅冶炼企业也发生积极变化，企业向一体化、综合化、多角化方向发展，资源综合利用显著提高，供应过剩局面有望改善。

一方面在供给端，铅精矿的产量已在今年累计下跌约10%，而且精铅产量已累计下降了5%。另一方面在需求端，国内汽车生产量持续增长累计已达11%，再加上汽车的巨大保有量，表明铅酸电池的需求是持续扩张向好的。国际上的诸多投行预计中国精炼铅需求将在2015年保持2-5%的增长速度。

那么我们就要提出一个问题，在国内精铅产量持续小幅下降，需求稳步扩大的情况下，为什么铅价还是继续疲软呢?通过调研我们发现再生铅的产量统计存在很大的不确定性。或者换句话说，再生铅的产量比统计局的数据要大。从2009年再生铅供应量占中国铅供应量的大约三分之一，并且至今保持在三分之一左右。根据调研国内再生铅的产量有翻倍的可能，国内的统计数据过于保守。

国际方面来看，2015年美国的供给与需求将进一步紧张。现货的升水有可能成为常态。并且美国关闭了全国最大的原生铅冶炼厂赫库兰尼姆，美国的铅产量将进一步减少。所以在2015年美国的进口精铅量有望进一步扩大。并且沪铅对伦铅的升水，也将促使国内精铅出口，尽管利润有限。

综上所述，对于2015年可以概括为需求降幅增速，供应小幅下降。精铅冶炼产能庞大，铅价低迷，将压制供需基本面。2015年国内铅基本面受不利行情影响或将呈现供大于求的局面。原生铅冶炼产能的扩张已呈现放缓步伐，投产原生产能有限。但是国内冶炼产能依然严重过剩，国内铅精矿供应紧张难以改善，将进一步限制原生产量增长。2015年中国铅精矿将继续供应紧张，原生铅冶炼厂开工有望进一步下降。同时受政策影响，再生铅行业正呈现产能扩张、设备升级的趋势。但是再生铅冶炼厂受制于环保压力，产能难以大幅释放。2015年终端消费领域恐将进一步恶化，特别是电动自行车电池消费。虽然电池出口、通讯领域今年会有较好表现，但因占比较小，影响力有限。

总体来看精铅2015年产量趋缓，但终端消费降幅恐将大于供给。国内铅市场基本面令铅价走势承压。预计2015年国内铅价在11000至14000元之间运行。