2021年5月份，铝冶炼行业基本延续了4月份运行态势继续处于正常景气区间，但生产、价格等经济指标均呈现出新变化。具体表现为：

一是力促保供稳价，铝价高位回落。今年以来，铝价持续快速上涨且连创新高，5月上旬沪铝主力合约最高达到20445元/吨。为遏制铝等大宗商品价格异常波动，保障经济平稳运行，国家数次“点名”加强监管、联合约谈维护市场秩序、组织适时投放国家储备，多措并举，铝价回调，沪铝主力合约最低降至17935元/吨，较最高价下降了11.4%。自5月中下旬以来，铝价维持在18000至19000元/吨间波动。沪铝主力合约价格走势情况见图3。随着后续抛储逐批次落地以及南方区域电力供需偏紧情况好转，铝价存在进一步回调压力。

二是投减产并行，生产总体平稳。截至今年4月底，电解铝建成产能4395万吨/年，氧化铝建成产能8915万吨/年。经季调，今年4月份电解铝和氧化铝月度产量分别为331万吨和648万吨，环比分别增长0.7%、下降0.2%;日产量分别为11.2万吨和21.6万吨，环比分别增长5.5%、2.6%。

今年5月份以来，云南省启动应急错峰限电，且逐步加码，限电比例由10%升至40%，全省电解铝产能停产规模超过100万吨。近期，随着丰水期的到来，云南用电紧张局面开始逐步缓解，复产正缓慢推进，但停产产能全面恢复以及新建产能投放还需时日。与此同时，甘肃、河南等地新增电解铝供应量正逐步增加。据统计5月份全国电解铝产量较4月份相比有所下降。氧化铝运行产能有所增加，主要集中在山西、贵州、广西等地， 5月份供应量比4月份有所增加。

三是国内外铝价倒挂，进口增出口降。今年4月份，沪铝对LME铝价比值维持在7.7上下波动。受铝价内强外弱影响，4月份未锻轧铝进口24.5万吨，环比增长47.6%，同比增长243.5%;出口1.4万吨，环比下降，26.3%，同比下降35.9%。氧化铝价格内增外降，加之海运费居高不下，4月份氧化铝进口23.5万吨，环比下降12.3%，同比增长7.4%。

四是市场销售持续改善，铝表观消费表现较好。国内经济运行总体上仍保持稳定恢复态势，从可统计库存数据来看，铝表观消费继续保持稳定增长。前5个月基础设施投资同比增长11.8%，两年平均增速为2.6%，比前4个月提高0.2个百分点;房地产开发投资同比增长18.3%，两年平均增速8.6%，比前4个月提高0.2个百分点。全国电网工程投资继续保持较快增长，前4个月完成投资852亿元，同比增长27.2%。5月份，汽车产销因芯片短缺出现回落，产销分别完成204万辆和212.8万辆，环比分别下降8.7%和5.5%，同比分别下降6.8%和3.1%。但新能源汽车产销仍保持高速增长，5月份市场渗透率首次超过10%。今年4月份，全国铝材产量541万吨，日产量18万吨，环比增长4.1%，同比增长2.3%。

由于国外疫情持续传播，供给端制约因素犹存，全球经济在后疫情时代的需求复苏进度阶段性快于供给恢复，铝材出口继续保持增长。今年4月份，铝材出口42.3万吨，与上月基本持平，同比增长1.0%;前4个月累计出口165万吨，同比增长7.2%。

五是铝冶炼行业整体盈利，电解铝高利润率或将下降。今年前4个月，铝行业整体(含矿采选、冶炼、加工)实现利润441亿元，同比1146%，其中铝矿采选亏损3123万元，同比减亏2611万元;铝冶炼盈利314亿元，同比增长1483%;铝加工盈利127亿元，同比增长689%。前4个月，铝行业销售利润率为6.6%，去年同期为0.8%;资产负债率61.2%，去年同期为65.8%。当前，铝冶炼是全产业链中盈利水平最高的环节，4月份铝冶炼行业营业利润率12%，较去年同期(1%)提高了11个百分点，其中电解铝企业利润贡献率超过90%，吨铝利润5000元左右。

但今年下半年，电解铝行业面临主要经济体超宽松货币政策调整、国家储备释放、云南用电紧张局面缓解、煤炭及预焙阳极等能源及原辅材料价格上涨等压力，利润空间或将收窄。

综上所述，在国民经济继续延续稳定恢复发展态势前提下，我们预计未来一段时期铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行。

(莫欣达)