一是价格首次出现回落。11月沪铝主力价格维持在18750至19650元/吨间波动，月均价19200元/吨，较10月份均价23510元/吨下降18.3%；氧化铝均价2977元/吨，较10月份均价3768元/吨下降20.9%。进入11月份沪铝主力价格持续下跌，最低价达到18750元/吨。由于多重因素的影响，其中包括10月20日以来，国内动力煤期货2201合约价格累计下跌达到56.38%，因此成本端的坍塌导致铝价出现大幅回落。从基本面来看，国内经济增速近期有所回落，10月份房地产数据不佳，需求端走弱也对铝价有一定的拖累。
  二是月度产量同比继续回落，总体产量保持平稳。在能耗双控、电力短缺及秋冬季进一步限产的大背景下，产量不断减少，10月份，全国电解铝产量313.2万吨，环比上升1.6%，同比下降1.8%；全国氧化铝产量629万吨，环比下降3.9%，同比下降2.2%。电解铝日均产量也出现较大回落。
  三是当月国内铝消费表现不及预期。当前铝消费市场下游需求进入传统旺季，但限电范围扩大及终端需求走弱令铝市需求旺季不旺。从影响铝消费的主要领域看，房地产方面，10月份全国房地产开发企业房屋施工、竣工面积14794万平方米，环比基本持平，同比下降27.1%；汽车方面，11月份汽车产销比同比继续下降，汽车产销分别完成258.5万辆和252.2万辆。从增速变化来看，产销环比分别增长10.9%和8.1%，同比分别下降9.3%和9.1%，产量降幅比10月份扩大0.5个百分点，销量降幅比10月份收窄0.3个百分点。与2019年同期相比，产量同比下降0.5%，销量同比增长2.5%；10月份全国铝材产量为484万吨，同比下降5.7%。10月份铝合金产量91.1万吨，同比下降2.5%。
  四是铝行业进出口贸易喜忧参半。由于国内铝土矿禀赋不佳以及进出口关税政策的限制，铝资源及电解铝国际贸易维持净进口。铝土矿方面，11月份中国进口铝矿砂及其精矿770万吨，同比下降6.5%；铝材方面，继续保持以国内循环为主、国际国内互促双循环的发展格局。11月份中国出口未锻轧铝及铝材50.93万吨，同比增长20.1%，中国未锻轧铝及铝材有所好转，并创自2020年3月以来出口总量新高水平。
  综上所述，在国民经济继续延续稳定恢复发展态势前提下，我们预计未来一段时期我国铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行。（王浩）