近期，国内铝价延续着之前的震荡上涨行情。沪铝各合约在6月底站稳17000元/吨整数关口之后继续上行。7月15日，沪铝1109合约报收于17490元/吨，距离17500元/吨仅一步之遥。作为产量和消费量最大的基本金属，铝价的金融属性略显偏弱。价格的表现更多的取决于供应和需求的关系。

国内经济保持较高速度增长

随着通胀的上行，我国政府今年以来持续实行紧缩的货币政策。多次上调存款准备金率和利率已经使得部分中小企业资金紧张得到体现。市场投资者普遍担忧连续的紧缩政策将对中国经济的增长产生不利影响。然而，从目前公布的数据来看，我国经济依然保持着较高速度的增长。7月13日，国家统计局公布上半年我国国内生产总值按照可比价格计算同比增长9.6%，其中第二季度增长9.5%，仅略低于第一季度的9.7%。如果考虑到基数的影响，经济增长的差异将变得更小。这意味着当前我国经济依然保持较高速度的增长。而分部门来看，投资依然是拉动经济增长的主要动力。上半年我国固定资产投资同比增长25.6%，其中第二产业增长27.1%，这预示着当前投资的重点依然集中在工业方面。分地区来看，西部地区增长29.2%，高于其他地区。作为传统的经济欠发达地区，西部地区将以其资源优势和劳动力优势吸引更多的资金介入。考虑到投资的延续性，今年下半年国内经济增长出现大幅度放缓的可能性不大。如果将时间拉得更长，2012年我国将更多地面临经济结构调整的压力。前期国家统计局公布的地方债务问题也将给后期的投资带来一定的不确定性。

房地产施工带动国内铝消费

在投资的高增长中，房地产投资占据着重要地位。上半年，全国房地产开发投资26250亿元，同比增长32.9%。这证实了笔者前期的观点，即政府的房地产调控政策将推动房地产开工和建设的加快。对于铝市场来说，房地产行业中最关注的指标在于房屋施工面积和房屋开工面积。1~6月份，我国房屋施工面积同比增长31.6%，新开工面积同比增长23.6%。两者均处于相对较高的位置。房屋施工面积的高增长直接带动国内铝消费的增长。消费的高增长在两个方面可以得到明显的体现。首先是国内库存的连续大幅下降。根据上海有色网的数据，7月14日，国内铝市场实际库存数为39.1万吨，周度环比继续下降1.9万吨。在3月份创下年内库存高点之后，国内库存处于连续下行状态。4月底开始，下滑趋势开始加速。截止到目前为止，库存的降幅超过50%。而从目前的情况来看，这种下滑的趋势仍将延续。其次是市场结构的改变。一直以来，国内铝市场在大部分时间内处于正向市场结构。然而，近期这种情况有所变化，市场结构转变为反向市场结构。按照结算价来看，当月合约的结算价高于主力合约结算价的幅度超过100元。在国内产量并没有缩减的情况下，这种情况的出现只能归因于国内消费的增长。根据房地产施工与国内铝消费的关系来看，未来一段时间，国内铝消费仍将保持较高速度的增长。

产量增长用电成不确定因素

在消费增长的同时，国内铝供应情况也较为乐观。6月份，我国电解铝产量达到159.1万吨，在5月份产量的基础上继续保持高速增长。而从当前电解铝企业的实际情况来看，大部分企业都处于全部开工的状态，同时企业基本上保持零库存。随着下半年电解铝新增产能的投产，电解铝产量的增长趋势仍将进一步延续。而从当前工信部公布的2011年工业行业淘汰落后产能来看，今年电解铝行业需要淘汰的落后产能为61.9万吨，相对于国内超过2000万吨的电解铝产能来说，这个量明显偏小，不会对国内电解铝运行产能和产量带来明显的影响。而随着国内电解铝行业的发展，前期受到制约的原料问题得到解决。根据统计局公布的数据，1~6月，我国氧化铝产量为1748.6万吨。如果按照1.95吨氧化铝生产一吨电解铝的折算比例来看，当前我国氧化铝的自给率已经达到100%。在产能和原料均得到保证的情况下，后期制约铝供应的主要问题在于价格和电力供应。其中短期来说，电力供应问题将体现得更加明显。6月份，全社会用电量达到3965亿千瓦时，其中重工业用电量为2502亿千瓦时。重工业用电增速加快导致全社会用电量增加。这导致了部分地区可能面临新一轮的拉闸限电。当前，这种情况主要体现在浙江、江苏等地区。而随着天气的炎热，居民用电需求将出现增长。如果总体用电需求继续保持高速增长，电力供应的缺口将扩大。对于电解铝这样的高耗能行业来说，这将构成生产的不确定因素。然而，随着主要企业自备电厂普及率的提高，电力短缺对电解铝产量的影响正在逐步减弱。

小结：在货币紧缩的背景下，我国经济继续保持较高速度的增长。其中投资表现尤为明显，这将带动我国经济在短期内的表现。而房地产施工面积和开工面积依然处于高位，也将意味着后期铝消费继续增长，这从当前国内铝库存的下降以及铝市场结构的改变中可以看出。在需求高速增长的同时，供应亦表现强劲，产量连续创出新高。随着产能和原料问题得到保证，后期影响供应的不确定因素主要在电力方面。但是供应总体保持增长的趋势没有改变。在供应和需求均保持较高速度增长的背景下，铝价将更多地受到边际产量成本的影响。从目前的情况来看，这种成本正在逐步上升。因而铝价震荡上行的趋势不变。