(一)电力市场预测

2013年，随着国家政策效应逐渐显现，宏观经济运行将企稳回升、总体向好。综合媒体、专业机构和部分分析人士预测，我们认为，2013年电力市场将总体宽松、平稳向好，主要指标预测如下：

1.用电量或将稳中微升。由于经济增长与用电量增长呈正相关关系，面对国内经济平稳增长的宏观形势，电力作为关系国计民生的基础产业和国民经济发展的先行产业，将处于“保增长”与“调结构”相结合的发展态势，全社会电力需求将保持适度平稳增长。预计2013年重工业生产运行将提速，制造业、高耗能行业用电量增速将小幅回升，全社会用电量将继续延续去年10月份以来的回升态势，较2012年稳中微升。中电联认为2013年电力需求稳中微升，煤电矛盾处于缓解期。《证券导刊》预测，2013年用电需求仍然比较平稳，增速在6%～8%之间。综上分析，在GDP增速为7.5%～8%的假设条件下，用电需求弹性为0.9，2013年用电需求增长将为6.7%～7.2%，全年全社会用电量将达到5.3万～5.4万亿千瓦时。

2.装机容量将低速增长。由于国内经济由高速增长期进入平稳增长期，基建新增装机规模将延续下降态势，电力工程投资将进一步放缓，新增电源装机以清洁高效火电项目和清洁能源项目为主。火电方面，煤价的理性回归将带来煤电的进一步融合，但火电投资仍将延续下滑态势，下滑幅度或将减小。广发证券电力行业首席分析师认为，由于火电是与经济走势最接近的一种形式，预测2013年火电项目投资仍将持续下滑。中商情报网预测，由于火电项目的建设期为2～3年，投资的变化将在2013～2014年反映在装机投产上，因此2013～2014年火电新增产能将收缩。水电方面，随着运营风电收益率的下降，电企对风电投资的动力也在下降，预测2013年电源投资中有所增长的将是水电投资。核电方面，随着核电项目的重启，2013年我国核电设备行业有望迎来新一轮增长。其他新能源方面，虽然国家支持新能源发展的产业政策将引发新一轮新能源发电投资热潮，循环经济、节能环保和绿色低碳产业的发展空间将进一步拓展，但由于近年来风电、光伏、天然气等新能源发展速度过快，市场已趋于饱和甚至过剩，2013年新能源发展将以化解产能过剩矛盾为重点，整体发展以做好做优为主，基建规模和项目投资将趋于理性平缓。目前全国电源项目在建规模约1.7亿千瓦，其中火电在建规模约5600万千瓦，2008～2012年全国装机容量年均增长8700万千瓦，结合中电联的统计分析，考虑退役及关停小火电，预测2013年将新增装机容量7000万～8000万千瓦，比2012年底的11.4亿千瓦增长6.1%～7.0%。

3.利用小时数可能同比持平。由于6.7%～7.2%的发电量增长与6.1%～7.0%的装机容量增长基本持平，预测全国发电设备累计平均利用小时数可能维持2012年的水平，约在4500～4700小时之间。火电由于边际贡献增加，经济效益有所体现，发电积极性将提高;水电受益于2012年来水偏丰发电量大幅增长，但水电企业基本靠天吃饭，“丰一年，枯一年”，年度不平衡性严重，2013年可能会出现下降。中商情报网预测，由于2013年发电新增产能明显收缩，尤其是火电新投产机组明显减少，因此火电发电小时数将上升。综合以上因素分析，我们预测2013年水电企业平均利用小时数将下降，火电企业平均利用小时数将有恢复性增长。

4.电价或将维持现有水平。受宏观经济形势和季节性市场供需影响，预计2013年煤价在第一季度小幅上涨后将趋于稳定，总体保持低位振荡运行，电价上涨的可能性极小。虽然煤价下行致社会舆论存在下调电价的预期，但这是煤炭市场适应经济发展的理性回调，加之电煤价格双轨制取消，火电企业自2008年以来的巨额历史亏损没有得到弥补，电价下调的可能性也不大，实际结算电价或将维持在现有水平。虽然总体电价水平难有提高，但不排除某些区域的电价调整。

5.电力市场化改革进程将加快。2013年我国经济体制改革将全面提速，进入实质性操作阶段，其中“深化资源性产品价格和环保体制改革”是其中的一项重要内容，这将对上网电价、煤价、气价、节能环保补贴等电力市场要素产生较大影响。近期国务院出台的《关于深化电煤市场化改革的指导意见》，进一步明确了电煤市场化改革的方向和主要任务，迈出了以市场配置电煤资源的重要一步。随着能源领域改革进程的加快，预计2013年会有更多向电力市场化改革的举措和行动，在宏观调控监管、煤电联动、电煤产运需衔接、脱硫脱硝电价、新能源发电、智能电网等方面出台细化方案和配套机制，进一步促进电力市场平稳有序发展。

6.经营业绩或将继续改善。由于火电作为电源结构的主体在较长时期内不会改变，火电企业的创效能力在很大程度上决定着发电行业的经营业绩。2013年，电力产能收缩已是业内共识，发电小时数回升可期，而电力企业的负债率、财务成本均在下行通道中，因此火电赢利能力继续回升的预期很大。中信证券电力行业首席分析师认为，煤电联动机制进一步完善对电企而言略偏利好，鉴于煤价或将维持弱势以及资金成本回落等因素，2013年火电赢利仍有望实现30%以上的增长。《证券导刊》认为，如果煤电联动政策执行到位，火电行业将从周期性行业变为弱周期行业，而且是顺周期行业，赢利能力将更为稳定。

对于电煤价格并轨对火电企业经营业绩的长远影响，有专家认为，虽然目前电煤价格并轨不会对电企造成较大压力，但由于煤炭的有限资源属性，煤炭价格长期来看是呈上升走势的，已经并轨的电煤价格将对占发电量80%的火电企业产生较大影响，特别是对重点合同煤较多的东北、山东等区域冲击较大。如果改革配套措施如电价形成机制、煤电联动、铁路运力等完善落实到位，火电企业发电积极性将进一步提高，经营业绩将继续改观，有助于形成煤电一体协同发展格局，推动电力市场健康有序发展，反之则可能催生新的煤电矛盾，使火电企业重新陷入亏损的困境，打乱正常的电力市场秩序。由于电价的调整空间远小于煤价，“计划电”的属性很难有本质改变，因此电煤价格并轨对电力市场的长远影响总体弊大于利。

综上分析，我们认为，2013年电力市场将企稳向好，全国用电量或将稳中微升，发电新增产能继续收缩，火电机组利用小时数回升可期，电力企业的经济效益可能继续提升，发电侧市场竞争将进一步加剧，电力基建投资的减缓有利于深化结构调整、做好做优存量资产，电煤市场化改革的加快有利于形成煤电一体长效协同发展格局，促进经济平稳健康有序发展。

(二)煤炭市场预测

当前煤炭市场，受宏观经济企稳回升和冬季用煤高峰的拉动，煤炭需求有所好转，煤炭价格小幅回升。2013年，随着我国经济逐步趋稳回升，煤炭市场整体形势将会平稳有序发展，不会出现大起大落的现象。我们对2013年煤炭市场形势的判断是：煤炭总体供应相对宽松，需求会有所增加，呈低速增长，煤炭价格在经历冬季用煤高峰拉动小幅上涨后，4、5月份可能回调，全年整体将延续2012年的下跌态势，但下降幅度不会太大，大概在5%～10%之间。得出如上预测结论，主要基于以下因素考虑：

1.我国经济积极因素趋于增多但回升力量不强，煤炭需求继续保持增长但幅度不会太大。2012年末的经济数据变化显示，我国经济温和回升态势基本确立，为2013年经济运行奠定了良好开局。预计2013年我国经济运行中的有利条件和积极因素趋于增多，整体环境进一步转好。经济企稳回升将带动用电需求的提高，会带来煤炭需求增长。但是，行业普遍回升态势尚未形成、波动性较大，经济回升基础不稳、势头较弱，加上国家将继续加大经济结构调整、能源结构调整力度，加强节能减排，减少煤炭消耗，因此预计2013年煤炭需求不会出现大幅增加，可能将延续低速增长的态势。根据有关机构预测，2013年全国煤炭产量将增长5%左右，煤炭消费量将增长4%，增幅比上年均有小幅提高。

2.煤炭产能超前问题较为严重，供大于求或将成为常态。从煤炭供应情况看，“十一五”以来，我国煤炭采选业固定资产投资累计达2.2万亿元，经过多年大规模的煤炭投资、资源整合和技术改造，煤矿产能大幅度提高。据统计，截至2011年末，我国煤炭产能已经达到39亿吨左右，在建规模11亿吨，全国现有煤矿和在建煤矿总产能超前问题比较严重，根据测算，2013年煤炭产能可能达46.3亿吨,将大幅超过需求41.2亿吨。煤炭供大于求的现象仍将在较长一段时间内存在，随着煤炭供应能力持续提高，今后产能过剩可能会成为常态。

3.火电投资下降，新增装机数量减少，电煤需求减弱。目前，我国火电处在微利经营状态，投资可能会越来越少。国网能源研究院近日公布数据，2012年1～11月，全国电源投资3021亿元，其中火电投资794亿元，下降13.2%。新增6000千瓦级以上装机容量5730万千瓦，其中火电新增3558万千瓦，同比下降22.1%，而同期的火电发电量为34297亿千瓦时，同比仅增长0.1%，可以说2012年火电有新增装机但几乎没有新增电量，预计2013年这种情况也不会有太大改观。火电投资下降，新增装机数量减少，势必减少煤炭的需求。

4.煤炭进口仍将保持高位，抑制煤价反弹回升。近几年我国进口煤炭成增长态势，2012年我国进口煤炭数量创下了历史新高。展望2013年，人民币进一步升值，对外收购的资源型企业进一步增多，再加上国际整体经济不景气，煤炭需求不旺，以及美国大力开发页岩气，煤炭消耗减少，促使国际煤炭价格低于国内，这些因素都有利于煤炭进口。因此我们预测2013年我国进口煤炭的数量还要高于2012年，但进口增长幅度可能略低于2012年。煤炭进口增加，沿海市场国内煤炭供应将相应减少，将在一定程度上抑制国内煤价的反弹回升。

5.电煤价格并轨对合同煤价格影响不大。2012年底，部分煤炭订货会已经开始实践电煤价格并轨，山西省内大型煤企签订的长期合同煤价仍低于现行市场价格。以山西阳泉煤业集团为例，订货会签订的合同数量是3860万吨，从公布的数据看，阳煤根据发热量不同，把电煤分为三个价格，即550元/吨、520元/吨、480元/吨，总体维持了2012年价格水平，比市场价低70元/吨。神华集团2013年的中长期合同方案已经出台，其具体内容为中长期合同煤较当期环渤海动力煤价格降10元/吨，中长期合同量与现货量的比例是7：3。部分煤企效仿神华集团，也提出了较当期环渤海动力煤价格下线下浮10～15元/吨的中长期合同方案。据中商情报网预测，在电煤价格完全并轨的情况下，2013年合同煤价将较2012年上涨5%，而2013年的市场煤价将与2012年第四季度持平，2013年全年平均市场煤价将比2012年下跌9%。综合合同煤价和市场煤价，2013年全年煤炭均价将较2012年下跌5.4%左右。(中电新闻网)