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安泰科2018年有色金属市场走势分析
时间:2018-04-14 17:42    来源:    点击:

 

伍锡军:2018有色金属投资热点

中国经济处于2010-2019年结构转型周期的末段,制造业景气度从2017年三季度开始下行,2017年9月PMI(52.4)为阶段性拐点的概率较大,以有色金属为代表的美元定价的商品即将陆续迎来拐点。始于2016年初的有色金属市场超级“反弹”进入到2018年,不同于2016-2017价格波动主要驱动力来自于供给端,市场定价逻辑核心是在需求预期。 2018-2019有色金属市场的核心投资将呈现高成长、小市值、高弹性的逻辑。

何笑辉:铜——涨势未完,价格波动中心上移

判断本轮铜价涨势没有结束。2018年铜价总趋势是重心逐步上移,但是市场面临的不确定性很多,波动将频繁和剧烈。

2015-2016年铜价触底后的这一波上涨主要依靠供应端的脆弱表现带动,这与2003-2011年由中国需求带动的牛市有所不同。

目前看2018年的供给端,矿山罢工威胁仍存,特别是智利、秘鲁多家铜矿都面临劳资谈判。2017年上半年虽然罢工威胁也较多,并对铜精矿产量带来较大影响,但由于铜精矿和粗铜库存较高,精铜生产没有受到影响。在原料库存消耗以后,如果2018年再有集中性罢工出现,则原料紧张的影响将大过2017年。

另一个重要影响是中国废杂铜供应,中国废杂铜政策变化不仅影响市场供应,更重要的是资本炒作会放大市场效应。

全球铜需求将保持稳定增长。中国之外增速有望加快,国内需求会受到房地产等行业的影响,增速会较2017年下滑。

相较由需求带动的大牛市,由供应端脆弱表现带来的上涨不稳定性较强。另外,宏观经济、地缘政治、美元和人民币走势等不确定性也很大。还有,目前市场对铜价看好的预期太过一致,历史经验表明,市场预期太一致时,一旦出现超预期的事件和因素,对市场心理影响和价格波动都会放大。

综上,铜价暂时还形不成单边的牛市行情,而是一个慢牛格局,大的趋势为震荡重心逐步上移,短期小单边走势更多依靠资金或其他因素带来的炒作话题。预计2018年铜价主要运行区间为6200-8200美元,均价在6900-7000美元。

姚希之:铝——上半年过剩压力增大,下半年有望逐步改善

供应:2018年中国具备投放能力的新建电解铝产能大约270万吨/年;另外,采暖季关停的电解铝产能,以及完成产能置换的电解铝已有产能也都将陆续进入投放阶段,全年供应基数依然较高。从上半年来看,随着采暖季结束,目前错峰生产的电解铝产能,约90万吨/年或将在近期逐步复产,而在当前价格下,近40%运行电解铝产能亏损,对于部分新项目投产则有一定抑制。预计上半年中国电解铝生产将延续负增长,上半年累计产量同比下降2.0%,全年产量预计在3800万吨,增速比2017年明显下降。

需求:2018年中国经济将继续保持“减速增质”的转型特征,预计全年国民经济增长率为6.5%。受大环境影响,国内原铝内需难现上年强劲增长态势,特别是传统铝消费领域建筑、电子电力等投资增速从2017下半年已呈现持续回落态势,对2018年内需增长构成压制。从上半年来看,尽管当前市场对国内原铝消费预期总体向好,但内需增长动能的可持续性仍有待观察。与此同时,中美铝贸易摩擦持续升温也使得中国铝材出口的国际贸易环境不断恶化,出口面临较大压力。另外,随着中国政府对金融行业监管日趋严厉,银行信贷规模不断收缩,未来中小型铝企业及贸易商的资金流动性或将面临较大压力。预计全年中国原铝消费量为3760万吨,增速6.0%,比上年下降2个百分点,市场总体过剩。

成本:2018年电解铝成本存在潜在下行的可能。随着目前采暖季步入尾声,国内关停的铝用炭素和氧化铝产能将逐步开启,上半年炭阳极、氧化铝阶段性供应紧缺局面有望改善,其价格也具备一定回调的可能;与此同时,国内煤炭价格在当前高库存、高产出以及淡季来临等因素影响下,未来也存在下跌风险;上半年三大成本要素共振下跌或将带动电解铝生产成本下行。

综上,2018上半年高库存、需求不及预期以及成本下行等因素叠加,铝价面临较大下跌风险;随着市场供需向紧平衡格局趋近,下半年铝价有望逐步回暖。预计全年SHFE三月期铝大致运行区间为13000-16500元/吨,LME三月期铝大致运行区间为1850-2200美元/吨。

不确定因素:环保政策、电力政策等对供应带来的影响。

杨彩霞:铅——供应趋于好转,价格下行压力增大

2017发达国家汽车行业表现良好,铅需求好于预期,而铅和锌一样,精矿供应紧张,伦铅表现较强。2018年,全球矿山供应趋于好转,供应改善将对铅价形成压制。

2018年国内铅供应过剩量将会扩大,像2017年供应紧张所产生的价格支撑将减弱。首先从铅精矿供应来看,无论国内还是国际市场2018年均有增量,原生铅产量将恢复增长。再生铅生产不稳定的情况在2018年有望扭转,一方面2017和2018两年国内有超过180万吨的再生铅产能投产,另一方面根据铅酸电池的年度生产情况和报废周期推算,2018和2019年将进入报废高峰期。在新增产能和原料增加的情况下,预计2018年再生铅产量仍将保持较大幅度增长。当然,2018年环保政策仍是铅供应不确定的重要来源,环保检查可能会影响到阶段性的供应,但相信总供应将增加。

铅的需求缺乏亮点。最大消费领域电动自行车市场已饱和;摩托车行业延续颓势;汽车行业受小排量汽车购置税优惠政策取消的影响,产销增速将会下滑,且根据工信部的最新消息,新能源汽车发展加速,该行业对铅酸电池消费拉动作用将会减弱;2018年国内铅消费的主要支撑在于电动三轮车和低速电动车,总的预计2018年我国铅消费增速在1%-1.5%。

综合以上分析,2018年铅基本面将转弱,铅价下行压力加大,预计均价在17000元/吨。从节奏上来看,将跟随铅消费的季节性进行波动,一季度处于高位,二季度受消费淡季影响,铅价向下调整,三季度需求好转将会出现一波上涨行情,四季度再度转入弱势。

夏丛:锌——供给端的支撑尚在,需求疲弱压制价格

受精矿紧张推动,锌价从2016年年初开始强劲回升,LME锌价最高在今年2月份达到3500美元以上,国内锌价最高在同期逼近28000元。受价格刺激,国外矿山已经显著恢复,但国内受环保安全督查影响,1000吨日处理能力以下小矿山关闭,产能损失较大,国内精矿紧缺,对进口精矿依赖度提升。2018年全球矿山产量可恢复至减产前的水平,2020年之前全球精矿维持紧平衡,预计2018年国内外精矿加工费难以显著抬升。

目前,对锌价格形成打压的主要是需求疲弱,近期国内外库存显著增加凸显需求不足。随着天气转暖和两会结束,预计二季度消费好转,国内去库存预期下,价格存在反弹机会,但能否再返27000元/吨以上的高位,风险较大。

由于国内矿山关闭产能较多,原料偏紧和历史性的低库存将继续支持锌价高位运行。但是,毕竟精矿供应紧张的状况呈缓解趋势,供给端对价格支撑力度将减弱。在需求增速下滑的预期下,矿及锭供应趋于缓解,缺口双双收窄,未来锌价压力增加。

靳湘云:白银——基本面仍缺乏核心推动力,银价继续筑底

国际市场:基本面维持供应过剩的格局,过剩量略有下降。供应在矿产量和再生产量改善的支持下,同比增长2%。需求面,全球经济的改善鼓励工业用银继续增长;现货投资维持平稳;首饰用银的增长将充分弥补银器的下滑。总需求将有2.5%的增长。

国内市场:生产方面,主营金属的平稳生产将支持白银产量维持增长态势。银精矿的加工贸易将提高。

消费方面,工业用银持平,电子信息产业的增量将为光伏行业的下降所抵消。现货投资情绪不高;饰制品行业可能存在变化,关注新零售经济和互联网经济的促进作用,关注行业协会的推广和引领力度。

2017年大幅增长的光伏行业,因新增装机容量增速的放缓,2018年对白银的需求将有下滑;但由于国产化的继续,对国内市场的需求进一步增长。

电子信息产业,新的应用将激发新需求;2018年最醒目的领域是电热膜,将成为最大的新增需求领域。另一个亮点是国产化。随着国内技术的进步,国产品将持续替代进口。

触头行业,房地产的触顶可能影响市场情绪,但生活品质的提高使得银基合金产品的用量继续增长。电力、电信和轨道交通等领域域的需求将继续支持银基合金。

变量在首饰行业。经济的放缓、信心的下滑导致该行业连续四年消费下降。随着经济的企稳,银饰制品消费理念的进一步推广,以及行业协会的引领,估计2018年该行业将进一步得到改善。

国内外的库存将继续维持在高位。国内因基本金属生产中出现的阶段性因素,可能引发溢价的波动加剧。

影响2018年银价的主要因素为美元走势、美国货币政策、国际金融市场、地缘政治、通胀因素。从处于高位的股市中流出的资金可能会进入金银市场,但核心推动力的缺乏将使得价格的上涨难以继续。预计2018年银价将继续筑底,均价到17.8美元/盎司或4100元/公斤,同比的增幅分别为4%和2%。国内银价将受到波动汇率的影响。

(安泰科)

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